N华宝破发！聚焦户外移动电源重销售轻研发

　　远高于行业平均静态市盈率（37.2倍），低于可比公司派能科技（688063.SH）、高于安克创新（300866.SZ）。

　　上市首日N华宝盘中波动较大，一度跌至213.75元/股，截至发稿，最新市值约218.8亿元。

　　华宝新能以充电宝ODM业务起家，逐步成为一家聚焦便携储能产品的公司，旗下“电小二”以及国际品牌“Jackery”在市场上有一定知名度。

　　随着户外移动电源市场的爆发，公司的业绩迎来高峰。2018年-2021年，公司的营收由2.05亿元增长至23.15亿元，对应的净利润则由322.03万元增长至2.79亿元，2021年受材料及海运成本上涨等因素影响，公司的净利润增速有所下滑。

　　近四年，公司主营业务毛利率分别为34.81%、48.87%、56.14%和47.62%，呈现先升后降的趋势，不过整体高于可比公司毛利率水平。

　　2022年1-9月，随着产品渗透率的提升，公司业绩将进一步增长，预计营收为21亿元-28亿元，同比增长36.5%-81.55%；归母净利润为2.13亿元-2.92亿元，同比增长0.11%-36.94%，净利润增速略显疲软。

　　报告期内，公司的收入结构发生了较大变化。2018年充电宝业务收入占比为64.23%，而2021年公司几乎砍掉了全部的充电宝业务；便携储能产品的收入占比由2018年的33.21%上升至2021年79.82%；太阳能板作为储能设备的补充产品，其收入占比也上升至19.12%。

　　公司注重营销，不仅在YouTube、Facebook 和 Instagram 等线上社交平台上为“Jackery”品牌推流，还在美国好莱坞山道路、旧金山街道和日本东京地铁等人流量众多的线下场所进行广告投放，尽可能增加曝光。

　　国内市场，2020 年公司聘请了国内知名的户外领域网红张昕宇、梁红夫妇作为“电小二”的品牌推荐官。

　　正因如此，华宝新能的销售费用率远高于可比公司的平均水平。报告期内，公司销售费用分别为8429.87万元、2.27亿元和5.65亿元，销售费用率超过20%，主要由销售平台费用、市场推广费、工资薪酬、运输费用构成，其中市场推广费用逐年攀升。

　　相比销售费用，公司在研发方面略显单薄，近三年公司累计研发投入约9698万元，占营收的比例不足3%，研发费用率低于可比公司平均水平。