5年期以上LPR调降债市止盈情绪将回升？

　　据央行消息，2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率(LPR)，1年期贷款LPR维持在3.45%，5年期以上LPR从4.20%下调至3.95%，下调幅度达到25个基点。

　　从过往LPR调整后对债市行情的变化来看，虽然调整前后涨跌不一，但近几次LPR下调后债市收益率往往趋于下行，且调整幅度有所收窄。随着本次调降幅度增大，未来债市或受到一定影响。

　　今年以来，债券基金的指数收益已较去年同期有所收窄，部分机构观点认为，债市投资的止盈情绪正在进一步回升。

　　这一调整除了让地产行业感到振奋外，也引发了债市投资者的强烈关注，原因在于——此次调降5年期以上LPR的幅度大超市场预期，而根据过往的情况来看，每逢LPR调降，债市都会迎来一波调整。

　　来自中信证券的研报就分析指出，LPR调整前后债市涨跌不一，其中30年期国债收益率变化相较10年期国债更为平稳。横向对比来看，2023年之前，LPR下调当日债市利率甚至会有所抬升；但近几次LPR下调后，债市收益率往往趋于下行，调整幅度有所收窄。

　　值得关注的是，以往LPR与MLF(中期借贷便利)的相关性较强，意味着同频共振的概率较大，而近几次的调整却呈现弱相关性。这意味着，倘MLF续作，对应实际金融产品的借贷利率影响有限，但仍需看到，资本市场对于目前5年期以上LPR的调降已经有所谨慎。

　　华安证券近期研报就指出，虽然短期内债市在做多的惯性与利空的累积中相互博弈，但若近期LPR利率调降，止盈情绪或将进一步回升。

　　简单来说，LPR下调后，信贷投放很可能放量，对应银行债券投资力度减弱，与此同时，流动性的宽松也会释放资金转向权益市场，进一步对债券市场形成“抽血”，毕竟从企业融资的角度考虑，贷款渠道成本下行将带动一级市场发行利率走低，有增值需求的投资甚至投机资金未必会停留在债市等待。

　　提及对债市的影响，普通投资人最直观的感受便是债基收益大不如前，尤其对比去年同期，彼时仍处于债市反弹初期，收益体验上今非昔比。

　　Wind统计显示，截至2月19日，今年以来的债券基金指数(H11023)收益率达到0.36%，年化收益水平在3.12%；对比去年同期，区间收益率水平在0.70%，年化收益率在6.22%。显然，当下的债市收益率已较此前大幅下降。

　　具体到各类型基金来看，2024年以来，截至2月19日，中长期纯债型基金以及短期纯债型基金当中，个别基金的区间跌幅较大，明亚久安90天A跌幅在0.9899%，国新国证鑫颐中短债A跌幅在0.8882%。

　　长城基金分析指出，本次LPR调整符合市场预期，有利于稳定信心，促进投资和消费。对银行净息差的影响也较为有限。经测算，2年期以上贷款占银行信贷的比重低于20%，5年期LPR降息对银行信贷收益的综合影响较小。关注存款利率及中期借贷便利(MLF)进一步调整的可能。

　　泓德基金则指出，市场风险偏好的持续改善还需要基本面与宽信用的保驾护航。降低实际利率水平有望加快国内需求的复苏进程，对节后国内权益市场的表现充满期待。