零跑汽车：还有机会活成下一个理想汽车吗？

　　在新能源汽车市场，技术路径与理想汽车相近的零跑汽车，2023上半年交付量稳步回升，6月紧咬销冠理想；在资本市场，零跑汽车上半年股价涨幅同样仅次于理想双股。零跑汽车，真的能就此打破国产新势力的“蔚小理”格局？

　　在《汽车K线上半年交付量时，曾提到零跑汽车的“爬坡”式表现。从交付量走势来看，零跑汽车不仅做到了“触底反弹”、稳步回暖，还在6月创下了单月交付1.32万辆的历史新高，在6月份上升至榜单第二名，仅次于近期涨势凶猛的理想汽车。

　　与此同时，在2023上半年汽车股涨跌榜中，零跑汽车同样表现突出：凭借53.31%的涨幅，在81只个股的总榜单中成功挤入Top 5、位列乘用车板块第三名。有意思的是，乘用车板块的前两名，同样是理想汽车双股。

　　显然，零跑汽车正在从销量和股价两个方向上紧紧咬住并试图追赶理想汽车这个国产新势力标杆，那么零跑汽车能真的超越理想、“领跑”新势力吗？

　　6月20日,在2023上半年即将结束的时间节点，零跑汽车官方宣布迎来了累计交付20万辆这一里程碑。纵观零跑汽车获准IPO后，交付量表现也可谓是“起起伏伏”。

　　2022年9月29日，零跑汽车成功在港股上市。但自从IPO后，零跑汽车的交付量就突然显出疲态：10月初，据零跑汽车发布的数据显示，其9月交付量勉强过万，环比下降11.86%。

　　迭加彼时港股市场整体下行的压力，零跑汽车在IPO后股价一路下跌，在半个月的时间内，其股价由上市时的41港元/股跌至17.5港元/股。

　　无独有偶，2022年10月零跑汽车交付量环比进一步骤减近四成，降至7,026辆，四季度累计销售2.35万辆，与IPO前的第三季度相比减少33.8%。更为严重的是，即便这样的交付量，在2023年4月时，零跑还被经销商曝出去年11月交付数据有造假嫌疑，一时之间将自己送上了舆论的风口浪尖。

　　2023年开年，零跑汽车的交付量也并没有迎来“开门红”：公开数据显示，1-2月，零跑汽车月交付仅为1,139辆和3,198辆，在《汽车K线》统计的新势力车企中连续垫底。

　　时间来到3月，或许是面对整个市场的“价格战、促销潮”，也或许是面对这样垫底销量的表现，零跑汽车在3月伊始着手“自救”。

　　3月1日，零跑汽车举办2023新品发布会，会议核心主题即为“降价”，而后，交付量开始“回血”：3月份，交付量直接提升至6,172辆，排名也回升至第二阵营，4月继续升高至8,726辆；5月、6月更是连续突破万辆，6月甚至创下单月交付1.32万辆的历史新高，交付量的回升无疑是稳住资本市场的一剂“强心针”。

　　果然，交付量持续回温的同时，资本方面也在重拾信心。2月-3月，零跑汽车的股价还在25港元/股左右的低谷徘徊，但随着交付量的回暖，股价也在持续上涨：4月以来，零跑汽车股价维持在37港元以上高位运行，且在6月最后一个交易日攀升至46.3港元/股。

　　环比持续上涨的交付量和上半年整体上涨的股价确实让零跑“眼前一亮”，但实际上，零跑汽车在2023上半年的累计交付比2022年同期下跌了14%，全年20万辆目标的完成率也仅达到22.51%，在新势力阵营中，仅好于排名垫底的蔚来、小鹏。

　　在资本市场，零跑汽车同样被“打回原形”。《汽车K线》发布的汽车股涨跌榜数据显示，2023下半年开局的第27周、28周，零跑汽车分别以2.92%、3.23%的跌幅，连续两周领跌乘用车板块。股价也从7月首个交易日触碰到48.25港元/股的最高价后，一路下跌，“恰好”从下半年首个交易日开始，零跑汽车资本市场的良好表现开始发生转折。

　　3月21日，零跑汽车发布了上市以来的首个年报，而后，在中信证券、东北证券、中金公司发布的研报中，中信证券给出“买入”评级，东北证券建议“增持”，中金公司认为零跑汽车“跑赢行业”。评级目标价约为37.35港元/股，证券公司对零跑汽车的形势趋于看好。

　　但是实际上，随着交付量的攀升，零跑汽车的亏损也在扩大。在2022年财报中，其净亏损扩大至51.1亿元，同比扩大79.5%。而全年营收仅123.8亿元的零跑，光是花在原材料及耗材费上就有137.4亿元，可以说完全是亏本在卖车，这的确非常“新势力”。

　　到了2023年一季度，零跑营收14.42亿元，同比减少28%；归母净亏损11.33亿元，较去年同期的10.42亿元扩大8.73%；研发、销售、行政三大开支分别为4.12亿元、3.93亿元和1.81亿元，且均呈现不同程度的同比上涨，其中销售开支同比上升142%，研发开支同比增加70%。

　　“零跑的目标是2023年内实现毛利率转正，但目前汽车市场价格竞争非常激烈，具体的改善时间点会根据市场情况变化。”零跑科技高级副总裁兼董事会秘书敬华在财报电话会上表示。

　　值得一提的是，虽然零跑汽车亏损仍在扩大，但毛利率正在明显改善。财报显示，零跑汽车的毛利率由2021年的-44%改善至2022年的-15.4%，2023年一季度报中，毛利率再次收窄至-7.8%。

　　零跑汽车董事长朱江明也曾表示：预计当公司销量达到50万辆时，可通过规模效应来实现毛利率转正。未来，零跑汽车会维持成本定价的策略，相较高毛利率水平，现阶段的零跑汽车会更注重销量水平。

　　在零跑汽车官方发布的《这不是6月交付量海报》当中，零跑汽车开门见山，毫不避讳的在开篇就提到“总有人问：零跑汽车凭什么活下去？”

　　的确，零跑汽车在6月迎来了自己的高光时刻，却又在2023下半场开场遭到资本市场的当头一棒。零跑汽车在海报中坦诚自己“不太会讲故事”，但作为一家在港股上市的国产造车新势力，投资人看重的是卖得多、赚得足、走得稳。

　　正如朱江明所说，由现阶段的注重销量水平、向未来提高毛利率水平过渡的过程中，零跑汽车还有太多挑战要面对。