线亿市值蒸发海内外业务均举步维艰

　　海康威视（002415.SZ），是全球视频监控龙头，曾号称“安防茅”。自2010年上市至2021年，其净利润由10.52亿元增至168亿元，年复合增长率达28.64%。2021年，海康威视市值一度达到6400多亿。

　　而今，海康威视风光不再，今年前三季度，公司利润规模仅2021年同期七成左右。股价跌幅更惨烈，当前市值已仅2000多亿——近4000亿灰飞烟灭。

　　海康威视自2016年开始，成为全球安全行业销售冠军，至今蝉联榜首。数据显示，2023年其在全球视频监控市场份额达到25.9%。

　　早在2018年，美国议会就要求禁止联邦政府采购海康产品，原因是所谓的“侵犯隐私”及“后门”问题。

　　随后数年时间里，不少西方国家禁止海康产品。在海外持续渲染下，海康威视成为“背锅侠”，业务日益艰难。

　　除了在海外的遭遇外，国内视频监控市场也面临着变革——随着国内居民的个人意识逐步提升，“隐私”问题也成为不可避免的问题。监控摄像机已逐渐开始不再对准居民区，即使是重要路段，角度往往也仅覆盖公共出入口。

　　海康威视从2022年遭遇上市12年以来首次利润负增长，2023年好不容易增长转正，今年前三季度再度下滑8.4%。

　　面对市场变化，海康威视艰难探索新的发展出路。近年，公司先后布局智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储等业务。

　　2024年上半年，海康威视“创新业务”收入占公司整体收入比重已达25.06%，而在2018年，这一数字还仅有5.41%。

　　首先，碎片化的市场中，市占率如何提升是一大难关。海康威视目前已覆盖10余个主行业、近90个子行业的500多个细分场景。分散布局虽然有助于分散风险，但也意味着公司难以集中资源，提升整体效率。

　　此外，海康威视布局的创新赛道基本都处于从蓝海卷向红海的阶段，竞争者众多，虎口夺食不易。如智能家居领域，小米、阿里、百度等科技新贵，海尔等传统家电企业虎视眈眈；汽车电子领域，特斯拉、小鹏等新能源车企，博世、大陆等传统零部件厂商群狼环伺；移动机器人领域，美国的康耐视，日本的基恩士，国内的奥普特、凌云光等，都是海康的强劲对手。

　　2018年到2021年，海康威视创新业务收入年复合增长率达到65.7%，此后明显放缓，2022年和2023年收入增速均为20%多。

　　更尴尬的是，海康的创新业务毛利率始终低于其音视频产品主业。2023年，公司主业毛利率46.34%，而创新业务是39.63%。

　　海康有个特点：无论市场环境如何变化，在研发方面始终不吝投入。近年来公司更是进一步加大投入力度。

　　2018年，海康威视研发费用占营收比重为8.99%，到了2023年已经提升至12.75%，2024年前三季度进一步提升至13.44%。

　　海康威视选择了长期主义，保持了其作为科技巨头最基本的底色。然而，研发投入的增长，又恰恰是削弱公司利润的重要原因之一。

　　对科技行业而言，慢工出细活，研发很难马上见效。今天遥遥领先的华为，在2019年和2020年研发费用大幅攀升，分别占到总收入的15%和15.9%。然而其盈利能力在那几年里并未显着提升。