2024年私募CTA策略拔头筹业内聚焦长期配置价值

　　CTA策略（管理期货策略）在2024年私募五大策略中脱颖而出。根据第三方机构监测数据显示，截至2024年12月27日，股票策略、债券策略、CTA策略、多资产策略和组合基金策略2024年的平均收益率分别为11.29%、7.99%、12.18%、10.86%和9.92%。

　　业内人士表示，期货市场环境的变化、主流管理人策略与风控优化迭代等因素，是推动私募CTA策略2024年表现出众的关键原因。基于追求稳健投资回报的考量，对于CTA策略，投资者更应关注其长期配置价值。

　　格上理财旗下金樟投资投研总监付饶向中国证券报记者介绍，2024全年期货市场整体有两轮比较明显的趋势性行情，为CTA策略带来了较好的投资机会：一是2024年上半年贵金属品种上涨趋势明显，部分CTA策略管理人捕捉到了相关结构性机会；二是下半年商品期货市场空头机会相对突出，私募CTA策略普遍有所斩获。此外，2024年9月下旬之后，股指期货市场表现突出；2024年末，截面策略也有一定表现。整体来看，2024年期货市场趋势类子策略表现更优，截面和基本面策略相对低迷；在周期频率方面，中周期和中短周期的策略表现相对突出。

　　CTA策略头部私募象限资产董事长张晔在接受中国证券报记者采访时表示，2024年地缘局势和宏观经济的不确定性成为了期货市场的主导因素，导致市场波动率小幅提升，例如投资者选择黄金作为避险工具，可以收获明显的结构性机会。另外，随着海外通胀放缓以及国内物价改善，相关宏观矛盾逐渐化解，这些变化均为CTA策略提供了更多的交易机会，私募行业CTA策略整体出现明显回暖。

　　有业内观点称，CTA策略的回暖与CTA策略私募机构自身风控和策略的优化迭代也密切相关。上海蝶威私募总经理魏铭三认为，私募CTA策略回暖的原因，大致可以概括为四个方面：海外通胀压力推动部分大宗商品价格上涨、地缘局势加剧市场波动、主流管理人的风控优化与量化模型迭代、航运指数和新期货品种等多元化投资机会涌现。与前两年相比，主流CTA策略私募管理人普遍通过优化风险控制措施，增强了策略的稳定性。同时，量化模型的持续迭代与优化，也提升了整体收益水平。

　　不少私募机构表示，市场波动率明显提升、商品价格或股指与基本面出现背离，给CTA策略带来了较大挑战。

　　从容投资期货研究部认为，2024年商品期货市场投资的一大难点在于“宏微观节奏错位”，商品市场多次出现价格与基本面阶段性背离的走势。该机构透露，2024年第二季度，在内外政策共振、全球通胀预期再起的窗口期，其成功捕捉到了贵金属和有色品种的大幅上涨行情。

　　上海某中型主观CTA策略机构负责人则透露，2024年黑色系、氧化铝等品种均曾出现长时间“期货价格显着弱于或强于供需基本面”的情况，不少主观类的CTA私募在某些阶段出现明显亏损。此外，2024年9月下旬政策面的急剧变化，也使得商品市场短期波动幅度大增。2024年对于CTA策略管理人的投资能力可谓“试金石之年”。

　　魏铭三也表示，2024年期货市场经历了多轮波动，尤其是在主流大宗商品和贵金属领域，高频的价格波动为基于中高频交易的CTA策略提供了丰富的机会。另外，市场活跃导致成交量大幅增加，市场波动率显着上升。这不仅增强了策略的盈利潜力，也对策略的稳定性和风险管理提出了更高的要求。

　　综合私募业内人士及渠道机构反馈，相对于2024年股票策略私募产品发行不尽如人意的表现，CTA策略私募产品在募资端较前两年有所回暖，特别是一些头部机构在募资端得到了较为积极的反馈。

　　张晔称，CTA策略2022年出现行业性低迷，2023年表现不温不火，很大程度上是受到商品市场低波动的影响。CTA策略的趋势跟踪子策略更多受到商品市场波动率的影响，在高波动环境下具有更大的获利空间，而低波动有可能拖累策略表现。综合各方面因素来看，2025年的商品市场仍将是机会与挑战并存，预计市场波动率处于相对低位，目前可能依然是配置优质CTA策略产品的良机。从近期象限资产在头部私行渠道的产品发行情况看，部分进行大类资产配置的投资者对CTA策略的配置价值较为认可。

　　头部量化私募黑翼资产相关负责人表示，CTA策略具有多重分散投资的特性，具体体现在底层标的多元化、期货操作多元化、策略配置多元化等方面。这些多元化特征，使得CTA策略产品与股票、债券等大类资产之间以及CTA策略不同子策略之间，都有较低的相关性。从资产配置的角度来说，持有股票类资产的投资者可以将CTA策略产品作为分散投资的工具。

　　魏铭三认为，CTA策略在做多市场波动率、分散投资风险、适应政策变化的灵活性等方面，能够体现出长期配置价值。如果未来金融市场环境进一步复杂，波动性持续升高，CTA策略的长期配置价值将更加凸显。

　　付饶表示，CTA策略有着比较明显的周期性，同时与其他主流策略相关性较低。在长期时间维度上，其绝对收益的特性比较明显，建议投资者重点关注CTA策略的长期配置价值。